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猪肉价格高点已过,春节后将跌价

[《宏观笔记》是粤开证券首席宏观研究员张德礼在界面新闻中的一个专栏,分析宏观经济形势]

猪肉对于具有浓厚饮食文化的中国人来说扮演着非常重要的角色。当提到“吃肉”这个词时,许多人下意识地将“肉”默认为“猪肉”。数据也是如此。在中国人的肉类消费中,每年人均猪肉消费量是水产品和家禽的两倍左右,远远超过牛羊肉的消费量。

图1:猪肉是中国最重要的肉类消费

来源:国家统计局

因此,保持猪肉价格稳定是一项重要的民生工作。一方面,这是由于猪肉本身在肉类消费结构中的地位,另一方面,这也是由于猪肉价格飙升后有可能蔓延到牛肉、羊肉和鸡肉等替代品。

从宏观调控的角度来看,猪肉价格也很重要。保持价格稳定是宏观经济政策的四大目标之一。在各种价格指标中,消费物价指数与居民生活关系最密切,也是最受关注的。虽然居民消费习惯的改变导致猪肉在消费价格指数中的比重逐年下降,但猪肉价格的高波动性是影响消费价格指数的最重要因素。有人嘲笑中国的消费价格指数是中国猪肉指数。

图2: CPI和CPI猪肉项目同比同步性较高。猪肉是影响消费价格指数的一个重要因素

来源:国家统计局

由于非洲猪瘟疫情的蔓延,能够繁殖的猪和母猪已经被彻底淘汰,供需差距已经扩大。2019年,猪肉价格持续大幅上涨。22个省市的猪肉平均价格从当年2月初的18.54元/公斤的低点升至10月下旬的56.02元/公斤的高点。猪肉价格如此快速的上涨引起了广泛的关注,也推动了消费价格指数同比上涨超过预期。市场一度争论主要由猪肉价格上涨驱动的消费者价格指数(CPI)通胀是否会导致货币政策收紧。

政府出台了一系列措施来稳定猪肉价格。首先,已经颁布了一些政策来防止非洲猪瘟的传播,例如禁止活猪的跨区域运输。第二是促进农民补充他们的畜群。例如,许多省市设立了生猪存栏目标,放松或取消了小型养猪场的环境评估要求,并鼓励向农民提供财政支持,以稳定居民对未来肉类价格的预期。第三是增加猪肉进口。根据海关总署的数据,2019年前11个月,中国猪肉进口同比增长57.9%。第四是增加猪肉储备供应,尤其是在猪肉消费需求高的时候,比如节日。

相关政策相继出台,猪肉价格高企后需求受到抑制。猪肉价格在2019年11月底开始下跌。22个省市的猪肉价格从56.02元/公斤的高位回落到12月下旬的46.51元/公斤的阶段性低点,降幅为17.0%。从国家统计局发布的全国猪肉消费价格指数环比来看,2019年12月猪肉价格较11月下降了5.6%,结束了连续6个月的上涨。

经过近两个月的下跌,猪肉价格最近开始触底。2020年第一周,22个省市的猪肉平均价格为48.27元/公斤,比前一周上涨了2.3%。猪肉价格的未来趋势已经成为最近市场上讨论的话题。

作者认为,由于春节期间猪肉消费需求的季节性上升,春节前猪肉价格有上涨的压力。然而,很难突破2019年10月底的高点,也就是说,由非洲猪瘟引起的本轮猪肉价格上涨的高点已经过去。此外,春节过后,猪肉价格面临更大的下行压力,因为预期发生了变化。

2020年第二周,自繁自养猪利润为2533元,购买仔猪利润为2015元。虽然分别比历史高点低17.8%和27.5%,但目前生猪养殖利润仍处于较高水平。

图3:虽然有所下降,但目前的猪只数量仍在下降

一方面,猪的数量已经触底反弹。中国政府网站的数据显示,全国范围内能够繁殖的母猪数量从2019年9月的1913万头,连续两个月上升至11月的1001万头。10月份生猪存栏数也出现短期低点,11月份达到1.9557亿头,比10月份增加382万头。中国政府网络尚未公布2019年12月的人口规模,但农业部的数据显示,当月可播种的母猪数量比11月增加了2.2%,即可播种的母猪已经连续饲养了三个月。

这些数据意味着,在政策和高额利润的推动下,农民对补充农场的渴望已经开始提高。小猪完成屠宰大约需要5个月。2019年11月完成的仔猪将于2020年4月完成屠宰。

另一方面,如果考虑到补饲主要是针对大规模农户的,并且大规模农户的饲养效率较高,那么生猪供应能力的恢复程度要优于库存数据所反映的情况。

非洲猪瘟病毒传染性强,死亡率高。预防和控制这种流行病非常困难。它对农场人员的专业技能、设备和资金有很高的要求。其结果是非洲猪瘟的流行,它对中小型农场和临时农民的影响比大型农场更大。根据作者的调查,许多中小型农场和分散的农民在受到打击后决定永久退出养猪业。

因此,可以认为这一轮生猪屠宰为大规模农户做出了更大的贡献。直觉上,这也很容易理解,因为那些能够在疫情爆发后恢复和补充其农场的人在资金和设备方面具有优势,而显然大多数中小型农场和散养农民没有这种优势。

规模化养猪将提高养殖和屠宰效率。生猪数量从2011年的4.73亿头下降到2018年的3.11亿头,下降了34.2%。然而,在过去的八年里,市场上的生猪数量相对稳定。如果仅对比2011年和2018年,这一数字仍将从6.62亿增至6.94亿。主要原因是大规模养殖后,屠宰率从1.40提高到2.23。

图4:大规模饲养提高了屠宰率。从2011年到2018年,虽然存栏生猪数量下降了34.2%,但屠宰率反而上升了

来源:中国政府网,农业部

因此,笔者认为生猪供应能力将从2020年第二季度开始恢复。然而,第二季度是猪肉消费淡季。供应的增加满足了需求的下降,猪肉价格面临更大的下降压力。然而,在养猪利润高的情况下,如果预计猪肉价格在第二季度会有很大的下跌压力,那么农民很可能会在第一季度加快屠宰,导致猪肉价格下跌的时间点提前。事实上,2019年11月和12月猪肉价格的下跌与农民补偿的预期变化有关。

综上所述,作者认为春节期间猪肉消费需求季节性上升,春节前猪肉价格有上涨的压力,但很难突破之前的峰值。手头的生猪数量开始上升。考虑到大规模饲养提高了生猪的效率,生猪供应将在今年第二季度恢复。然而,第二季度是猪肉消费需求淡季,届时猪肉价格将面临下跌压力。如果农民预计猪肉价格将在第二季度下跌,他们很可能在高利润的情况下提前上市销售,春节后猪肉价格将面临巨大的下跌压力。

(注:本文仅代表代表的个人观点。责任电子邮件:zhoujing



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